本年 3 月以来国外运价快速高涨，集运指数（欧线）主力合约 3 月 1 日至 5 月 24 日的涨幅跳跃 200%，激发市集护理，但咱们不雅察到中国集装箱出口运价高涨呈现种种化特征，对南好意思、非洲等地区运价年头于今的涨幅以致明显高过欧洲航路。本文从运价出手挖掘中国制造业的出海踪迹，中国企业加快出海、纠合大家制造业周期回暖，以及芯片法案后电子产业链周期的回升有望共同驱动本年中国出口的结构性高增长。
继 4 月中东方位殷切的影响运价重回上行通谈后、5 月以来国外运价络续上行，值得谨慎的是，相较于受红海风云平直影响的欧洲航路，中国对南好意思、非洲以及好意思国航路的集装箱运价高涨更为可不雅，部分受南好意思入口需求回升提振，亦体现出中国制造业出海办法地进一步“种种化”，分航路而言，本年以来，上海出口南好意思、西非、南非的集装箱运价的涨幅超 130%、跳跃对欧运价涨幅（图表 3）。
1) 具体看，5 月 1-24 日，波罗的海干散货指数(BDI)高涨 6.5%、其中好望角型指数上行 23.5%（图表 2）。如咱们在《红海风云是否会合手续扰动大家航运的价与量？》(2024/1/1)均分析， 红海风云影响下，若绕谈好望角，将明显推升揣度航路的运距和平均飞行天数，导致大家航运有用运力下落。比如马士基展望二季度总共这个词行业从远东到北欧和地中海市集运力将失掉 15%-20%，5 月于今欧线集运主力期货（EC）合约累计高涨跳跃 5 成（图表 1）。
2) 本年 4 月中国对拉好意思出口同比增速回升 14 个百分点至 2.2%，与此同期，配资者墨西哥和巴西占中国出口份额的比例从2022 年 12 月的 2.2%/1.7%进一步上行至 2.5%/1.8%（图表 4）。凭证最新数据1，墨西哥和巴西对中国入口同比增速均录得跳跃 20%的高增长，高于总体入口增速 6-28 个百分点（图表 5-6）。而南好意思需求回暖亦导致船运公司调配西非运力、鼓舞西非航路运力殷切。
咱们以巴西为例来不雅察中国出口南好意思的品类变化，中国出口南好意思的电动车数目本年以来明显加快，机械开荒等亦延续较高增速，部分受加征关税预期下抢出口效应的提振。据巴西发展、工业、买卖和管事部数据，本年 1-4 月，中国对巴西乘用车出口额增长 372.4%（总和 7.6 亿好意思元），其中大部分为电动/搀杂能源汽车，继 2022 年同比 482%的高增速后（总和 10.9 亿好意思元）延续高增长2。而中国电动汽车在巴西的占比亦呈现结构性上行——凭证巴西统计机构数据，2021年巴西入口电动汽车中，外汇交易中国制造只占 0.4%；而驱散 2024 年 4 月中国制造占比达 36%3。
1) 巴西等南好意思国度新能源汽车渗入率偏低，2023 年以来明显渗入率栽种有所加快（图表 8）。中国对巴西汽车出口的高速增长一方面收成于巴西本身电动车渗入率的栽种；
2) 同期，关税预期下的出口抢运亦部分提振对巴西汽车出口：旧年 11 月巴西经济部告示，自 2024 年 1 月起将重新启动对新能源汽车征收入口关税，涵盖纯电动汽车、插电式搀杂能源汽车和油电搀杂能源汽车等、并将分歧于 2024年 7 月，2025 年 7 月、2026 年 7 月进一步上调关税4。
3) 除了汽车，巴西的机械开荒入口亦保管较高增速，对比 2019 年 1 月至本年 4 月以来主要入口商品的入口金额变化，机械开荒和乘用车分歧录得 124.5%、131.1%的涨幅，均明显高于同期总入口金额涨幅 44.6%（图表 7），而磋商到中国机械产物出口的竞争力在疫情以后进一步栽种、中国对巴西机械开荒的出口增速或更为可不雅。
运价高涨的背后亦体现出中国制造业出海投资的办法地变化，中国对拉好意思国度投资重拾动能（图表 9），且投资范畴慢慢从基础步伐延展到更多以“新基建”为代表的投资中，而跟着中国制造业加快出海，有望合手续拉动对拉好意思地区出口的趋势性增长。凭证波士顿大学大家发展策略中心的数据，2017-2021 年间电力行业的投资占中国在拉好意思并购来回的71%。中国对拉好意思地区基础步伐的投资似乎正在加快。而凭证智库 LDA（Leadership for the Americas）统计，连年来中国对拉好意思地区的 FDI 越来越多聚焦制造业范畴，包括电信、金融科技和能源转型等（图表 10），2022 年这些范畴投资占比近 60%，比如中国比亚迪告示了价值约 45 亿元人民币的巴西建厂投资蓄意5，华为在墨西哥和智利成就新的数据中心等6。如咱们在《出口亚非拉：中国制造的蔓延与下千里》（2023/6/3）均分析，中国企业加快出海，带动了中国原材料、半制品的出口需求。凭证刘晓光等（2014）的测算，即使剔除了人国度的经济范畴、基础步伐水平、与中国的距离等要素，中国对人国的平直投资仍然大致显耀地促进中国与该国买卖。平均来看，对外平直投资存量提高 10%，下一期对出口和入口的提振达 2.1%，对净出口的提振达 2.9%。
本文作家：易峘（S0570520100005），开头：华泰证券策动，原文标题：《从运价变化看中国制造业出海旅途》
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