陈嘉禾
在证券投资中，不少投资者齐可爱使用杠杆以增多收益。然则，查理·芒格等价值投资大众们又驾御地引导咱们，不要使用可能因为价钱下落而必须提前还钱的任何杠杆。
那么，使用杠杆投资到底能有多大的危害呢？这里，就让咱们来看一看，如若投资者用“满仓满融”这种在今天的证券市集上很容易借到的杠杆，会遭遇如何的风险。
在证券市集上，杠杆的开首多种万般，然则绝大大量会条件投资者在价钱下落的时候，或是补足资金，或是继承强制平仓。比如，有些投资者在场外进行配资，不错借到卓著于本金五倍、乃至十倍的杠杆。这种杠杆可能带来的危害，当然可想而知：一个十倍的杠杆，会让投资者致使弗成承受一个无为跌停板（10%）的下落。
然则，一般正规的证券公司，会给投资者提供风险比拟可控的杠杆。这种杠杆的倍数比拟少，一般不会多于投资者的本金，也等于提供只是一倍的杠杆。于是，有些投资者就发明了一个词叫“满仓满融”，意念念是把这种正规渠说念不错借到的杠杆用到极致，把我方的本金满仓，再把一倍的融资用满，也等于握有证券的价值卓著于我方本金的200%。
一倍的杠杆，看起来不是一个很高的数字。况且，这种杠杆在大大量证券公司齐不错借到，看起来也比拟正规。那么，这种杠杆的风险有多大呢？
杠杆的风险
从表面上来说，当投资者借入杠杆以后握有的市值，卓著于我方本金的200%时，握仓需要下落50%，才会导致我方的钱亏完。然则，本色的情况远比这种推算要倒霉。
最初，证券公司一般齐有警戒线和平仓线确凿立。警戒线一般设定在握仓总数和借债金额的比值为150%。也等于说，关于满仓满融的投资者来说，当自有资金是100元，又借入100元，买入200元股票时，只好股票的价钱下落25%，总市值下落到150元，就会触发警戒线。
投资者的融资账户触发警戒线以后，证券公司还不会对投资者的账户作念具体举止，只是会打电话给投资者提醒风险。然则，当股票的价钱下落了35%，也等于投资者的总市值和融资金额的比值达到130%时，就会触发平仓线。
在这时候，证券公司就有权把投资者的一部分股票卖掉，让投资者的总市值和融资金额的比值回到130%以上。
通过警戒线和平仓线确凿立，证券公司不错在充满荡漾的证券市集里，最大幅度保证本人的安全。然则，关于投资者来说，这些安全顺次的存在，也就意味着满仓满融的投资者，无法起义35%以上的价钱下落。一朝价钱跌穿这个水平，投资者的仓位被强制平仓，那么就意味着异日的高涨中，很大一部分与投资者无关了。
其次，在130%的平仓线除外，还有一个成分，会让满仓满融的投资者所能起义的价钱下落，本色上致使比35%还少，这等于融资利息。
要知说念，证券公司的资金是有资本的。是以，把这些资金借给投资者，同期还要承担万一投资者无法退回可能形成的风险，是必须有比拟高额的陈说的。而这一部分的融资利息，也管帐算进前述平仓线的狡计公式中。
也等于说，证券公司不光要保证我方的本金安全，还要保证利息的安全。
让咱们以一个比拟常见的利率、年息7%来进行狡计发现，跟着时辰的推移、跟着利息的积贮，投资者能承担的最大价钱跌幅，也就越来越小。
比如说，当一个满仓满融的投资者，借入100元，加上我方的本金100元，买入200元的股票时，如若过了4年，股票价钱还莫得高涨，这时候投资者就会欠证券公司28元的利息。这时候，130%的平仓线对应的，股票买卖就不是35%的价钱下落，而是戋戋16.8%的价钱下落。
也等于说，关于一个满仓满融、借入7%利息的投资者，4年以后只好股票价钱下落了16.8%，他就会遭遇强制平仓。
贵州茅台的满融风险
以上所说的，是表面上的推演。那么，在本色投资中，事情究竟如何呢？这里，就让咱们来看几个例子。
坐蓐顶级白酒的贵州茅台（600519）一直是A股历史上陈说最高的公司之一，在2012年7月12日，这家公司的股票价钱是179.76元（2021年9月17日前复权数据，收盘价钱）。到了2021年9月17日，价钱高涨到了1686元，涨幅838%。
然则，在2014年1月9日，贵州茅台的股价一度下落到了86.53元。同期，如若投资者以7%的利息向证券公司借入满仓满融的资金，他还会欠证券公司18.81元的利息（不琢磨复利成分，下同）。这时候，满仓满融的投资者账户里的钱，和融资欠款的比例会达到87%，远低于130%的平仓线条件。
关于另一只A股历史上的优秀股票招商银行（600036）来说，事情也差未几。这家优秀买卖银行的股价，在2009年7月24日的价钱是12.03元，到了2021年9月17日是51.25元，技巧涨幅326%。然则，在2012年7月25日，它的价钱是6.72元。满仓满融的投资者在此时的保管担保比例，会下落到92%，比平仓线的130%低了快要50%。
即使是对水电公司长江电力（600900）这么的一般被以为瑕瑜常康健的上市公司，满仓满融也会给投资者带来倒霉的遵循。
长江电力在2010年1月20日的股价是5.53元，到了2021年9月17日高涨到20.31元，技巧涨幅267%。然则，在2014年3月11日，它的股价是4.16元。如若不狡计利息，此时满仓满融投资的保管担保比例是150%，比130%的平仓线要稍稍高一些。然则，只好加上2010年到2014年的利息，保管担保比例就会下落到117%，仍然大幅低于130%的平仓线水平。
以上所述的，齐是A股市集上永恒发达优秀的上市公司。关于这些公司，投资者使用满仓满融的投资战略，尚且难以避强迫制平仓的风险，那么关于一般的上市公司，其遵循如何，就不难联想了。
有的投资者也许会说，如若不是对一只股票，而是对一篮子股票进行满仓满融往来，情况会不会好一些？很缺憾，数据告诉咱们，风险仍然很大。
以沪深300指数为例，如若投资者在每年的年底，以临了一天的收盘价对指数进行满仓满融往来，那么在2002年到2016年的15年里，有3次会遭遇之后沪深300指数的最低点，比开仓点位下落35%，即投资组合会碰到130%平仓线的情况。
15次中有3次碰到平仓线，事情看起来似乎还莫得那么倒霉。然则且慢，如若琢磨到开仓时辰和最低点之间应对的利息，那么投资者就会碰到6次保管担保比例低于130%的情况。
如若咱们用1991年到2016年整整26年的深证成份指数，进行通常的狡计，也会获取雷同的遵循。
在这26年里，如若不狡计利息，每年年底满仓满融买入指数的投资者，会在异日遭遇9次保管担保比例低于130%的情况。然则，如若狡计上开仓到最低点之间的利息，以7%的年息狡计，那么投资者在这26年里，有17次会在异日某个时点，碰上保管担保比例低于130%的情况，占比达到65%，险些达到2/3。
是以说，股市有风险，借债投资股市更是有风险，借许多钱投资股市更是有莫大的风险。关于满仓满融的投资者来说，固然合座杠杆比例看起来莫得行使场外配资那么高，然则由于平仓线和融资利息的存在，这种投资门径的风险也讳饰小觑。
目下，你知说念满仓满融投资会有何等危机了吗？
（作家系九圜青泉科技首席投资官）